来源：东哥笔记

作者：李成东

十三·东哥饭局第116期（杭州站），本期饭局主要围绕国内电商和品牌出海展开。包括：量化交易、一级市场投资、品牌出海、电商外卖大战、宏观经济的最新洞察等。

1

量化交易：量化交易内卷时代即将到来

量化交易已成为市场的主导力量，个人投资者的生存空间正在被急剧压缩，速度是新的护城河。

规则已变，适者生存：A股市场的游戏规则已经完全转向量化主导。主观交易除非能转型开发出自己的量化模型，否则难以适应市场。

速度是终极武器：以科创板为例，有严格的单笔申报上限，大资金要靠手动下单根本无法实现快速建仓或离场，必须依赖机器进行高速、分散的交易执行。

红利期窗口正在关闭：当前可能还有1%左右的资产能通过量化赚到钱，但竞争极其激烈。未来一两年内，量化本身的超额收益也会被竞争摊薄，届时“没有任何策略能稳定赚钱”，意味着量化内卷时代的到来。

对投资者来说，量化私募业绩分化会加剧，选择管理人的门槛变得极高。对于散户，要警惕市场变化，不要迷信价值投资和K线图，需认识到市场的主导逻辑已变为资金和情绪的博弈。

2

一级市场投资：不看上市看现金流

一级市场投资逻辑已变，退出难成常态，“假定它上不了市，还能不能赚钱” 成为新的投资准则。

放弃IPO幻想：A股上市门槛高，港股流动性差，IPO退出通道狭窄。优秀公司很多，但“无法退出”是最大痛点。

现金流为王：现在只投那些本身盈利能力极强、不依赖上市退出的项目。“一个亿利润的公司，只要价格合理，闭着眼睛投”。

3

外卖大战：一场注定没有赢家的存量战争

电商已进入绝对的存量竞争阶段，平台混战是零和游戏，本质是流量的再分配。生态持续恶化，商家和平台都苦不堪言。

平台混战的真相：阿里、京东做外卖和即时零售，并非为了增量，而是“围魏救赵”，进攻美团腹地以缓解自身电商流量的下滑，是防守性进攻。抖音电商增速放缓，因税务合规和广告费计征增值税导致商家成本急剧上升，退货率奇高。

生态恶化：“薅羊毛党”横行：有一个约数千万人的群体，靠“仅退款”为生。他们有组织地利用平台规则薅羊毛，导致商家亏损严重。优质商家逃离：线上成本高企、规则不利，导致一批提供优质商品的品牌方重心转向线下，线上商品质量整体下滑。

终局判断：电商混战会加速市场教育，培养用户习惯，但会打死一批中小商家。美团在本地生活的根基难以撼动，拼多多在出海和下沉市场更有优势。阿里的反补贴战难以持续。

4

电商的唯一增量：去海外，尤其是东南亚

国内电商已是存量内卷市场，毫无增量机会。唯一的增长出路在海外，尤其是东南亚、非洲等渗透率低的地区。中国企业在供应链和营销能力上拥有绝对优势，能对当地市场形成降维打击。

东南亚市场：华人占比高，几百年前就有商业网络，文化适配性强。这是中国企业出海的首选跳板。做奶茶、做电商都很容易打开市场。

美国市场：虽然人工、租金成本高，但毛利也高，且营商环境稳定。如果能赚钱，就能稳定地赚更久的钱。

国内电商战争是“回光返照”，参与其中只会成为“炮灰”和“交学费”。真正的趋势性机会在于将中国成熟的电商运营模式和供应链能力，复制到海外那些尚未充分竞争的市场中去。

5

出海：不再是选项，而是必然

对于企业家和投资者而言，出海不再是可做可不做的选项，而是生存和发展的必然选择。海外市场提供了更优越的营商环境和更高的盈利可能性。

海外市场营商环境好： 竞争不内卷，规则稳定，租期长。盈利能力强： 客单价高，毛利高，营销费用低。

成功案例：

非洲二手车：从美日收重大事故车或二手车，翻新后出口非洲。单车利润可达7万人民币。某公司在尼日利亚仅2家店，年利润达数亿美金。

美国奶茶店：美国奶茶市场毛利比国内高20%，营销成本低，租约长（5-6年），一个60-80平米的店月销售额可达48万美金（国内同类店约10-30万人民币）。

6

生发黑科技：一个百亿市场的颠覆性创新

传统的植发技术即将被基于细胞再生医学的“生发”技术所颠覆，痛苦更小、效果更好、单价更高。

技术原理并非“拆东墙补西墙”的植发。而是提取少量后枕部健康毛囊，通过独有的“细胞分解仪” 在体外进行裂解和培养，将1个毛囊干细胞扩增为10-20个具有活性的单位，再注射回脱发区域。

这是一个典型的消费医疗赛道，兼具医疗属性和消费属性，市场空间巨大。技术壁垒是其核心护城河。

7

新能源售后：一个被低估的黄金赛道

当新能源汽车保有量突破临界点，售后市场必然迎来爆发式增长。这是一个具有明确时间窗口和巨大确定性的增量市场。

不同于燃油车，新能源车的三电系统（电池、电机、电控） 维修技术门槛高、专业性强，传统修理厂无法胜任，产生了巨大的专业服务缺口。

安徽某新能源车售后连锁品牌，与头部电池厂商合作，接收其全国门店运营，快速扩张，目前已百余家店，计划年内到300家。

8

消费疲软的底层原因：财富绑在房地产上

消费疲软的核心是财富效应消失，中国60%的家庭财富集中在房地产，房价下跌导致中产资产缩水，不敢消费。

企业家和富人群体因政策不确定性而缺乏安全感，将资金和产业转移至海外，导致国内投资和就业机会流失，进一步抑制消费能力。

技术革命带来新出路：等待像AI、机器人这样的技术变革带来新的财富增长点，刺激新的需求”并制造新的经济泡沫来拉动整体环境。

总结

“最大的机会在海外，最大的风险在国内的错误认知。”