来源：东哥解读电商

作者：金珊

外卖大战结束后，美团总算缓过来了。

8月28日港股盘后，美团发布了业绩公告。财报显示，Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%；净利润22亿元，同比增长了490%。

对这份财报，大家最关心的是利润指标会不会变好。Q1还在亏损，Q2已经盈利了。利润已经是去年同期近6倍。收入还久违地回到了两位数的增长。

美团终于打了一场翻身仗。

重回盈利，多个指标向好

Q2美团营收1046亿元，同比增长14.4%。已经超过了预期上限。

核心本地商业分部的收入715亿元，同比增长10.1%。

最关键的配送服务的收入一下子回归正向增长，喜大普奔。数字也来到13.1%，两位数的增长率。要知道从去年Q3到今年Q1，9个月的时间里，这项指标都是负的。代表美团的外卖单量终于好起来了。当然里面也有即时零售的订单增长，自营的药品和酒类商品销售收入同比增长78.9%。

新业务收入331亿元，同比增长25.0%。其中商品销售收入同比增长45.1%。

业务好转的同时，毛利率也微微上升。销售成本695亿元，同比增加13.2%。结转毛利率33.5%，去年同期为32.9%。

除了对AI投入导致研发费用上升，其他费用总体都在下滑或者不变。

销售及营销开支247亿元，同比增加11.5%。占收入百分比为23.6%，去年同期为24.2%。研发开支为77亿元，同比增加22.5%。占收入百分比为7.3%，去年同期为6.8%。主要是对AI的投入增加。一般及行政开支32亿元，同比增加20.9%，占收入百分比为3.1%，保持稳定。

最终经营溢利为27亿元，经营利润率2.6%。去年同期的经营溢利及经营利润率分别为2.3亿元及0.2%。

核心本地商业分部的经营利润率7.9%，去年同期为5.7%。

新业务分部的经营亏损率5.3%，去年同期为7.1%。未分配项目的经营亏损收窄至12亿元，主要是由于若干投资的收益净额，部分被公司层面对AI的投入增加及以股份为基础的薪酬开支增加所抵销。

最终录得溢利22亿元，而2025年同期则为溢利3.7亿元。

外卖UE改善，但回到巅峰还远

让美团外卖UE改善的核心原因是行业补贴被叫停，一些泡沫消失了。

王兴在股东大会上直言："过去一年是非常疯狂的、不合理的竞争，耽误了整个行业几乎整整一年，现在终于逐步回到正轨。"

很多被低价吸引来的低价订单，例如茶饮咖啡，快速消失。美团的中高客单价的正餐订单被保留下来，同样的配送成本，但是现在客单价和佣金收入更高了。订单结构优化，改善了UE模型。美团的GTV份额保持在六成以上。

但是美团想要回到外卖大战前的利润水平，还需要很长一段时间。未来UE会保持转正，但是还会来回波动。

美团管理层在财报电话会上明确表示，接下来的Q3包含了暑期旺季，是营销投入的高峰，叠加骑手“新职伤”保险全国覆盖成本增加，Q3外卖UE环比会有所下降，但预期同比仍能明显改善并且保持正值。

这一战，美团调整的很快，但也元气大伤，需要一段时间调养。

华创证券预计，最终美团和阿里会成为外卖领域的双寡头，美团保持单量/UE的领先，但可能要到2030年前后美团外卖业务的营业利润才能重新回到2024年的水平。

即时零售有望再造一个美团外卖

但更值得注意的是，美团的即时零售业务增长飞快。

商品销售收入已经达到266.7亿元，同比增长48.8%。占美团总收入的比例也已经达到了25.5%。

包含两部分，一部分在核心本地商业板块里，主要是自营的药品和酒品，收入已经达到36亿元，同比增长78.9%。另一部分包含在新业务里，主要是小象超市和快驴，收入已经达到230.7亿元，同比增长高达45.1%。

大家都在抢外卖大战的含金量也已经出现。单独披露的这块业绩飞速增长。这样的增速在现在的消费环境是少见的。特别是Q2整体环境不好，3C、家居等大件卖不出去，反而是吃喝类、药品这样的即时性的增长非常快。这也给美团的业绩托底。小象超市已经覆盖68个城市，线下店开到第五家。

美团的即时零售未来很可能会再造一个外卖业务。

现金流稳健

目前美团的现金流倒是不用担心。

到店方面，美团和抖音已经开始走差异化路线，美团受冲击变小。

美团的到店业务在2023年曾受到抖音的剧烈冲击。现在美团的搜索模式和抖音的推送模式开始聚焦各自擅长的领域。美团的到店利润率逐渐稳定下来。

美团管理层也表示，对手（抖音）补贴拉来的更多是复购偏弱的价格敏感型用户，通过独立的货架APP加大投入，这类用户复购行为较弱。

海外的业务也正在迈向盈利。

Keeta，在香港用时29个月UE转正，沙特22个月完成盈利。海外的重心转向现有市场的运营优化，2026年新业务亏损不超过2025年。

更关键的是，美团投资了大量的硬科技。目前手上所持的股权估值超过700亿元，美团也表示会在合适时机退出。

对美团而言，最坏的时候已经过去，但最好的时候尚未到来。