来源：东哥解读电商

作者：金珊

超过阿里巴巴、腾讯、美团、拼多多，京东又拿下榜一。

7月21日，《财富》中国500强榜单发布。榜单前排都是清一色的央企国企，例如国家电网、中石油、中石化、中国建筑等等。但不出意外，京东以1821.29亿美元营收又一次成为了榜单前十名中唯一的大陆民营企业。也是连续四年拿下总榜第一。

今年京东排名第9位，比去年提升了两个名次。京东身后，阿里排名第15位，腾讯第27位，拼多多第65位，美团第76位。

这是一份沉甸甸的荣誉。规模胜利背后，也暗含着利润的困局。

群嘲的重资产模式赢了

京东在民企中拔得头筹，关键是靠的自营模式。

《财富》500强榜单，主要是靠营业总收入决定名次。京东本质是一家自营零售商，大量的商品由平台自己采购入库，再卖给消费者，所以整件商品售价都会全额计入京东的营收。

这条重资产的道路，正是京东二十年前选择的。

1998年，刘强东在北京中关村租下一个柜台，卖刻录机和光盘。2003年非典来袭，线下生意几乎停摆，京东在21天里损失超过800万元。为了活下去，刘强东和员工开始在论坛发帖卖货——这个被逼出来的动作，成了京东转型电商的起点。

2006年，今日资本的徐新找到刘强东。刘强东说想要200万美元，徐新说你应该要1000万美元，直接干到品类第一。

拿到这笔钱后，京东做了一个当时让全行业都看不懂的决定：自建物流。彼时，主流的电商玩法是做平台、卖流量、把配送甩给第三方，轻装上阵跑得快。刘强东却选择去建仓库、招配送员。很多人觉得这是用互联网公司的壳干快递公司的活。

但他的逻辑很简单：货送慢了、或者损坏了，用户骂的不是快递员，是京东。

这条路走得极其艰难。2008年金融危机，京东资金链几乎断裂，靠着徐新拉来投资才勉强续命。外界全是嘲笑声。

如今回头看，正是这堆“被人瞧不上的重资产”撑起了京东今天的规模。京东物流2025年收入2171亿元，同比增长18.8%，成为集团收入增长的重要来源。截至2025年底，京东物流已在全球拥有近200个保税、直邮及海外仓库。京东航空全货机扩至12架。

这套重资产体系，让京东拥有了行业顶尖的履约效率与服务能力。在消费升级、用户愈发看重购物体验与配送时效的当下，这套模式成为其拉开与同行差距的关键。

但重资产模式从来都是一把双刃剑。

万亿营收，百亿利润

与这份荣耀形成鲜明对照的，是一份让投资者难言轻松的财务答卷。

规模越做越大，钱越赚越少。这大概是眼下京东最真实的写照。

2025年全年，京东集团收入首次突破1.3万亿元，同比增长13%，创下近年增速新高。但归属于普通股股东的净利润仅为196亿元，较2024年的414亿元下降52.7%。非美国通用会计准则下，净利润270亿元，同比下降43.5%。

利润率连1.5%都不到。全年经营利润率仅0.2%，而2024年这一数字为3.3%。

“营收1.3万亿，净利润仅196亿”——舆论场上的质疑声浪扑面而来。有评论直言：京东“赢了面子，却输了里子”。

钱去哪儿了？

要理解京东的利润为何腰斩，需要拆解2025年的业务版图。一幅“冰火两重天”的图景浮现出来。

京东零售依然是集团的盈利压舱石。全年营收达11264亿元，同比增长10.9%；经营利润514亿元，同比大增25%，经营利润率从4.0%提升至4.6%。

京东物流同样表现亮眼。2025年全年收入首次突破2000亿元，达2171亿元，同比增长18.8%。海外布局加速推进，自营海外仓面积翻番，覆盖全球25个国家和地区。

这组数字说明，即便在激烈的市场竞争中，京东的核心零售业务依然展现出强大的盈利能力。

真正的“利润杀手”是新业务板块。

以外卖为核心的新业务全年营收同比增长157.3%至493亿元，但经营亏损同步扩大至466亿元。新业务几乎“吃掉”了京东零售板块全年的514亿元经营利润。

亏损的原因并不复杂.外卖作为高频刚需的本地生活入口，初期打开市场需要巨额投入。用户补贴、骑手成本、商家扶持，每一项都是真金白银的支出。2025年全年营销费用同比飙升75.1%至840亿元，占收入比从4.1%跳升至6.4%。

与此同时，京东的人力成本和研发投入也在大幅攀升。

截至2025年底，京东生态系统内的人员总数已突破95万大关（其中正式员工达77.6万）。更令人震撼的是，在短短两年间（2023年至2025年），京东的员工总数净增了约20万人，两年涨幅超过50%。

同时京东还把大笔的钱给了基层员工。为骑手缴纳社保。

2025年，京东体系的人力资源总支出达到了惊人的1572亿元，较上一年直接增加了337亿元。这笔巨资绝大部分流向了一线基层员工。

在社保缴纳这一行业痛点上，京东彻底打破了外卖、快递等新业态普遍采用“灵活用工”以规避社保成本的潜规则。

京东不仅每年投入超100亿元专项资金，为旗下全职快递员、外卖骑手等全体一线在岗员工足额缴纳五险一金，更是做出了极具颠覆性的承诺：对于京东外卖的全职骑手，所有五险一金的成本（包含个人所需缴纳部分）全部由京东全额承担，确保骑手到手现金收入绝不缩水。

京东的下一站

京东的遭遇并非孤例。在中国企业追求规模扩张的过程中，“增收不增利”是许多头部企业共同面临的困境。

从《财富》中国500强的格局来看，榜单前列几乎被能源、金融、建筑等国有巨头垄断。这些企业依托国家基础设施建设和民生刚需产业的核心优势，拥有天然的规模与资源壁垒。民营企业想要跻身前十，难度极大。

京东做到了。但代价是利润的持续承压。

京东既要守住零售和物流的基本盘，又要通过外卖等新业务打开增长空间，还要持续投入AI研发和国际化。这种“四面出击”的战略，在短期内必然以利润为代价。

2026年一季度的数据显示，京东收入3157亿元，同比增长4.9%；归母净利润51亿元，同比下滑53.2%。利润压力仍在延续。京东CEO许冉在财报电话会上表示，京东外卖2025年已在研发层面完成大幅调整，预计2026年外卖业务总投入将比2025年有所降低。第四季度外卖亏损环比收窄近20%。京东零售2026年一季度的京东零售该季度经营利润为149.6亿元，同比增长16.5%.

重资产模式让京东拿下了大陆民企第一，同时背后庞大的员工体系和经营成本，也给京东带来了压力。外卖迎来拐点后，京东的利润也会迎来改善。

能否将规模优势转化为可持续的盈利能力，是京东也是所有头部民企的共同考题。

参考资料

1.新浪财经：刘强东闷声干大事，京东再次登顶民企第一！

2.听筒Tech：烧了一年钱，京东换来了什么？

3.搜狐：利润再腰斩！京东干外卖后，就没过过好日子

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