导语：推动股价上涨的因素到底是什么？没有坏消息还是有好消息？对于现在的京东$京东(JD)$ 来说，这并不重要，因为他们似乎同时具备了上述两个条件。

文| 赵骐

2018年对于京东来说并不顺利。

通过社交模式，拼多多虽然交易额与京东还有较大差距，但活跃用户数量在二季度达到3.436亿，逼近京东，也大有赶超阿里淘宝的趋势。

9月，刘强东爆发明大事件，重创京东股价和形象。

再加上电商行业整体增速放缓，中美贸易争端等宏观因素，其股价从一月最高的50.55美元一路下滑至20.93美元（12月31日收盘价），重回2014年上市时的起点。

不过，内忧外患中的京东也不是完全没有好消息。

12月22日，美国检方决定不起诉刘强东。这场历时114天的肥皂剧终于告一段落。

4天后，京东宣布其董事会已经批准了一项股份回购计划，根据该计划，京东可能在未来12个月内回购至多10亿美元的股票。回购计划可根据情况，在公开市场上以现行市场价格、私下谈判交易、大宗交易/或通过其他法律允许的手段进行。公司董事会将定期审查股份回购计划，并可授权调整其条款和规模。回购的资金将来自公司现有的现金余额。

►利空出尽，股价短线或反弹

今年以来，受到资本寒冬、贸易摩擦等不利因素的影响，多家电商/互联网企业宣布了股票回购计划。

6月27日，百度宣布其董事会已批准一项股票回购计划，将在未来12个月内至多回购10亿美元股票，计划以现有现金余额为回购计划提供资金。

9月7日，阿里巴巴和腾讯同时宣布即将或正在回购自家公司股票。

阿里所执行的是一项在2017年就制定的股票回购计划。该计划为期两年，总额60亿美元。

腾讯则是四年来首次回购股票。他们的公告显示，公司已于9月7日当天以310.80-311.60元回购了2.27万股，涉及资金约为707.21万元。

11月15日，网易的3季报发布当天，董事会批准了一项新的股份回购计划，公司将在不超过12个月的期限内，回购总金额不超过10亿美元流通股份。

12月28日，苏宁成为了回购大军的最新成员。公告显示，苏宁易购计划使用不低于5亿元且不超过10亿元的资金回购股份，回购价格不超过15元/股。

相较于其他公司，京东的回购力度更大。截至到12月31日，京东市值为303亿美元，10亿美元相当于自身市值的3.3%。同在美国上市的阿里、百度和网易此次宣布的回购金额分别占自身市值的1.7%、1.8%和3.2%。

京东本次回购的资金来源为自有资金，但事实上，其现金并不富裕。财报显示，截止到9月底，京东账面现金为340亿元（约49.5亿美元）。由于在科研等方面投入巨大，2018年前3个季度，其自由现金流分别为-88亿元、131亿元和-82亿元。

既然如此，为什么京东还要如此大手笔的回购股份？

公司回购自己的股票当然是觉得自身价值被低估了。但京东和以上公司又有些不同，除了业绩表现外，刘强东在美国的遭遇是京东股价在近期大跌更加重要的原因。

此前，市场一直担心刘强东会被起诉，甚至判刑。如今这一潜在的利空已经除去，从短期来看，围绕京东的所有负面消息都已经被市场反应过了，即利空出尽。但没有坏消息并不代表股价必然会反弹。从这个角度看，京东在美国检方宣布不起诉的决定后，迅速宣布了回购计划，根本目的是为了乘市场情绪暂时放缓之际，以一个更大的利好消息刺激股价。

就目前来看，回购计划的确有效推动了股价的反弹。12月26日和27日，京东股价分别上涨6.84%和2.84%，领跑中概股。

另一方面，回购固然是一个利好，但对于一家公司来说，真正的好消息显然还是来自业绩的改善。而就刚刚过去的四季度来看，我们认为京东具备了这一要素。

►四季度GMV或突破5000亿元，营收有望超预期

先来看下京东在三季报中对自己四季度的业绩指引。

官方对2018年第四季度的营收预计为1300亿元-1350亿元，同比增长18%-23%。17Q4—18Q3，京东营收的同比增幅分别为38.7%、33.1%、31.2%和25.1%。换句话说，18%-23%的增幅非常保守。

双11期间，京东实现交易额1598亿元，增长25.7%。17Q4，京东GMV为4034亿元。由于双11的销售额占整个四季度的比例非常高，所以我们以此估算京东18Q4的GMV同比增长25.7%，达到5071亿元。

5071亿元的GMV对应多少营收？我们整理了京东过去2年的营收/GMV占比数据，整体而言，京东单季营收占GMV的比例在27%-30%之间，即18Q4，京东营收有望达到1369亿元-1521亿元，同比增长24%-38%，显著高于三季报给出的业绩指引。

业绩有望超预期可能正是京东选择在此时宣布回购的另一层原因。

股价的波动来自于预期的变化。京东Q4有望超预期的根本原因还在于三季度的业绩展望中给出的预测过于保守。实际上，京东此前多次出现股价在财报发布后重挫的现象。根本原因在于市场对其预期过高。

如今，在经过了几个季度的调整后，市场对京东的未来有了更加理性的期望。京东股价的修正或已进入尾声。

综合而言，随着刘强东事件告一段落，京东利空出尽；四季度业绩又有望成为推动京东股价上涨的利好消息。重回起点的京东或许已经到了买入点。